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PPP項(xiàng)目咨詢機(jī)構(gòu):PPP典型案例分析

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某省市綜合開發(fā)類PPP項(xiàng)目,總投資29.50億元,項(xiàng)目資本金8.85億元,包括快速公路項(xiàng)目、保障房項(xiàng)目等6個(gè)子項(xiàng)目。由社會(huì)資本組成的聯(lián)合體A成功中標(biāo),并與該市政府簽署了《PPP項(xiàng)目合同》,2016年8月注冊(cè)成立項(xiàng)目公司,注冊(cè)資本3000萬元,項(xiàng)目貸款資金(18.5億元)由某商業(yè)銀行省分行B承擔(dān)。

為解決項(xiàng)目資本金問題,基金管理公司C作為普通合伙人(GP)發(fā)起設(shè)立有限合伙基金,基金規(guī)模10億元,存續(xù)期限13年。其中,商業(yè)銀行省分行B作為優(yōu)先級(jí)LP出資6.08億元;某政策性資金D作為中間級(jí)LP出資2億元;聯(lián)合體A作為劣后級(jí)LP出資1.747億元;基金管理公司C作為GP出資200萬元,管理費(fèi)率0.5%。有限合伙基金的結(jié)構(gòu)如下圖:

有限合伙基金結(jié)構(gòu)圖

有限合伙基金設(shè)立后,出資1530萬元受讓項(xiàng)目公司51%股權(quán),其余資金以股東借款名義注入項(xiàng)目公司資本公積,占總投資額的33.38%。政府平臺(tái)公司E按照PPP合同規(guī)定出資8850萬元,其中300萬元作為注冊(cè)資本金,8550萬元作為股東借款。政策性資金D出資300萬元作為注冊(cè)資本金,占10%,聯(lián)合體A出資870萬元作為注冊(cè)資本金,占29%。交易結(jié)構(gòu)如下圖:

交易結(jié)構(gòu)圖

本案例中,存在著項(xiàng)目資本金和項(xiàng)目整體兩個(gè)層面的“小股大債”。在項(xiàng)目資本金層面,項(xiàng)目公司初始設(shè)計(jì)的注冊(cè)資本金僅為3000萬元,小部分資金進(jìn)入項(xiàng)目公司既作為注冊(cè)資本金,也作為項(xiàng)目資本金的股權(quán)投資部分。大部分資金以股東借款方式計(jì)入資本公積,通過這種方式解決項(xiàng)目資本金問題;在項(xiàng)目整體層面,小部分資金進(jìn)入項(xiàng)目公司,大部分資金為項(xiàng)目貸款。然而,該項(xiàng)目后續(xù)貸款手續(xù)以銀行業(yè)監(jiān)管部門不認(rèn)可為由,未獲商業(yè)銀行省分行B的總行審批通過。目前,該項(xiàng)目重新調(diào)整了交易結(jié)構(gòu),將項(xiàng)目公司注冊(cè)資本金增資為8.85億元,等同于項(xiàng)目資本金。

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