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從金融資本的視角看PPP項(xiàng)目的“小股大債”

對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，目前PPP項(xiàng)目大多為政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助模式，由于政府付費(fèi)資金和可行性缺口補(bǔ)助資金多存在前低后高的現(xiàn)象，項(xiàng)目公司折舊攤銷(xiāo)需每年計(jì)提，從而導(dǎo)致項(xiàng)目公司在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期前幾年沒(méi)有利潤(rùn)，投資機(jī)構(gòu)靠分紅回籠資金太慢。因此，投資機(jī)構(gòu)出于資金退出和穩(wěn)定現(xiàn)金流的需要，會(huì)通過(guò)“小股大債”方式投資PPP項(xiàng)目，從而變通地實(shí)現(xiàn)每年穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)，而到期可以實(shí)現(xiàn)退出。

對(duì)商業(yè)銀行而言，實(shí)際上不愿意各參與方以“小股大債”的方式投資PPP項(xiàng)目，因?yàn)轫?xiàng)目資本金抽走后，商業(yè)銀行的貸款就失去了一層“安全墊”。且后期尋求商業(yè)銀行項(xiàng)目貸款時(shí)，未必能夠得到銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)的審批認(rèn)可，可能還需重新談判交易結(jié)構(gòu)，從而增加PPP項(xiàng)目投資的交易成本。從實(shí)踐情況來(lái)看，將股東借款計(jì)入“其他應(yīng)付款”科目的，一般很難爭(zhēng)取到商業(yè)銀行貸款；將股東借款計(jì)入“資本公積”科目的，則要視各商業(yè)銀行的不同情況而定。